＜当記事は2020年10月25日にSKメルマガで配信されたコンテンツです。＞
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前回の主成分分析：前編ではバイオテック企業全体のデータを用いた分析を行いましたが、本記事ではフリーCF（キャッシュフロー）におけるクラスター分析にて区分されたメディシノバが属するクラスター２を分析します。
フリーCFクラスター２の８つの財務データ項目（資産、負債、株主資本、事業CF、投資CF、財務CF、現金残高、フリーCF）を主成分分析により分析すると、同８項目を３つの項目（X、Y、Z）で表すことが可能です。
全体の４４％を説明する第１主成分は「資産」「負債」「株主資本」「投資CF」の４項目で構成され、貸借対照表＋投資CFと置き換えることが出来ます。
フリーCFクラスター２は開発進捗が停滞しているクラスターであること、そして、貸借対照表と投資CFが比例関係にある主成分のため、私は同主成分を選択と集中によって事業戦略のスリム化をした後の、次の開発ステップに関する財務基盤の成熟度に関わるものと考えました。
よって同主成分を「財務基盤の未熟度（プラスほど未熟であり、マイナスほど成熟）」と定義づけます。
全体の２８％を説明する第２主成分は「事業CF」「財務CF」「現金残高」「フリーCF」の４項目で構成されています。
ここで最も注目すべきは「事業CF」と「財務CF」が比例関係にあることです。
バイオテック企業ではこの２項目が反比例になることが多く、正比例であることは自力による大きな売上を計上することに繋がります。
それは例えば、規模の大きい導出契約をまとめたり、営業費用以上の売上を計上するような薬剤の開発に成功したなど、バイオテック企業が望む事業の波に乗れていることを意味します。
よって、第２主成分を私は「事業プランの乖離度（プラスほど事業プランから乖離し、マイナスほど事業プランに近い事業を営んでいる）」と定義します。
全体の２３％を説明する第３主成分は「事業CF」「財務CF」「フリーCF」の３項目で構成されます。
同主成分は単純であり、事業CFと財務CFが反比例関係であり、財務CFがマイナスであることは事業が好調であることを意味します。
よって、第３主成分を「稼ぐ力（プラスほど稼ぐ力が強く、マイナスほど稼ぐ力が弱い）」と定義します。
以上をまとめると、第１主成分は「財務基盤の未熟度」、第２主成分は「事業プランの乖離度」、第３主成分は「稼ぐ力」を表現します。
続いて３つの主成分をペアごとに傾向を見ます。
以下図表５〜７は第１主成分：第２主成分，第１主成分：第３主成分、第２主成分：第３主成分の主成分スコアのプロット図です。
図表５の第１主成分：第２主成分では３グループに分けられます。
全５２社の内、４９社もの企業が緑枠内に集合しています。
その内の３５社が財務基盤が未熟であり、事業プランの乖離もあることが分かります（X,Y > 0 に該当）。
また、財務基盤が成熟しプラン通り順調に事業を営めている企業は２社しかありませんが、同２社はバイオテック企業の殻を破り製薬企業へと順調に歩みを進めている企業です（黄色枠）。
赤枠に囲われた１社は財務基盤は成熟しているものの、プラン通りに事業が進められていない企業です。
その性質上、事業が進捗するにつれて黄色枠のグループへと進化していくと予想されます。
なお、図表５でのメディシノバが属するグループは緑枠グループです（第１主スコア：第２主スコア = 0.283：-0.498）。
図表６では第１主成分の財務基盤の成熟と第３主成分の稼ぐ力のスコアをプロットしています。
同図表では５つのグループに分けられ、最もバイオテック企業として魅力のある企業は赤枠で囲まれている企業です（Ligand Pharmaceuticals Incorporated）。
また、バイオテック企業の性質上稼ぐ力を保持することが何よりも難関であることから、青グループもバイオテック企業として好ましい状況下にいると考えられます。
なお、図表６でのメディシノバが属するグループは緑枠グループです（第１主スコア：第３主スコア = 0.283：0.545）。
図表７では第２主成分の事業プランの乖離度と第３主成分の稼ぐ力のスコアをプロットしています。
事業プランからの乖離が少なく、稼ぐ力もある赤枠がバイオテック企業の目指す所であり、同グループに属する企業は３社あります。
なお、図表７でのメディシノバが属するグループは緑枠グループです（第２主スコア：第３主スコア = -0.498：0.545）。
以上より、メディシノバは３つの主成分の全てのスコアにおいて際立った特徴のない平凡な状況にあることが分かりました。
さて、本結果よりメディシノバの時価総額がバイオテック企業の中で果たして正当な評価を受けているのか、それとも受けていないのかを、次回以降の重回帰分析へと活かすことで見出していこうと思います。
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